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海外风波难平全球风险资产价格继续大幅波动

发布时间:2018-10-14 15:28:39

海外风波难平,高波动将成主旋律。过去一周,全球风险资产价格继续大幅波动,在主要央行议息会议的敏感窗口,流动性预期的扰动仍在发酵。我们判断这一过程或尚未完成,关注:一是对英国脱欧后进一步宽松预期的修正,目前来看这一过程正接近完成,当前主要资产价格基本已回到英国脱欧前的位置,如美、德、法等主要欧美股市等;二是反应美联储加息预期带来的变化,但这一过程在资产价格上的反应很难说已经充分。加之四季度美国大选、意大利公投等潜在不确定性事件的冲击,海外市场风波未平,高波动将成主旋律。

汇率暂无近忧,需关注远虑。近期投资者对汇率关注度明显增加,但分歧同样较大。乐观派认为汇率不再是影响市场的核心变量。但我们认为当下与4-6月还是存在明显不同:一是外围环境发生变化,当时外部有英国脱欧等黑天鹅事件冲击,而当下往后看则是美联储加息的敏感时点。二是从实体经济的预期看,16年上半年国内经济稳步复苏,当下短期经济数据虽然不错,但持续性和强度都弱于上半年。第三、当下沪港通额度取消限额和险资可参与沪港通等政策放开,资本流通渠道进一步增加。因此,汇率贬值虽然短期很难出现恐慌,但未来如果实体经济预期恶化,潜在资本流出压力和对资产价格的冲击仍需重点关注,尤其在地产代表的资产价格进一步泡沫化的背景下。

降低收益预期。我们近两期周报明确提出,市场正陷入不折不扣的鸡肋行情,降低收益预期、抛弃趋势幻想应是当下合理的选择。短期来看,虽然过去两周市场已开始向下修正,但未来潜在负面因素仍需重点关注:、海外政治、经济风险的扰动,如意大利公投、美国大选等潜在黑天鹅事件;第二、汇率贬值引发的资本流出压力,核心仍在于实体预期的变化;第三、“严监管、去杠杆”实质性介入阶段引发的流动性扰动。中长期来看,微观结构改善和企业实现可持续的盈利改善前,市场仍将延续非牛非熊的震荡行情。

栖息之地当选优质资产。宽松预期逐渐消退,风险偏好低位徘徊,优质资产重估和财政发力方向仍是重要配置主线;同时,盈利确定回升的细分行业龙头经历调整后配置价值凸显。、优质资产价值重估,受益标的:高速公路(粤高速A)、银行(宁波银行)、零售(鄂武商A)、地产(金科股份),第二、盈利确定回升的细分行业龙头,一线白酒(泸州老窖)、精细化工(兰太实业)、养殖饲料(禾丰牧业),第三,财政发力,关注PPP+主题,推荐(宏润建设)。主题方面,基建补短板与PPP共振的地下管廊主题,受益标的:(龙泉股份),其他主题受益标的:国企改革(上工申贝),智慧城市(中电鑫龙)。

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